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澳博网投:“减持新规”实施两周年 是否到了修改时?

时间:2019/6/8 10:59:24  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称“减持新规”)实施已经两周年。两年来,大股东、董监高等在内的重要股东二级市场减持总规模大幅下降,“清仓式减持”、“过桥式减持”、“精准减持”现象得到有效遏制,中小投资者权益得到切实保护。但在“减持新规”实施过程中,...
    证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(以下简称“减持新规”)实施已经两周年。两年来,大股东、董监高等在内的重要股东二级市场减持总规模大幅下降,“清仓式减持”、“过桥式减持”、“精准减持”现象得到有效遏制,中小投资者权益得到切实保护。但在“减持新规”实施过程中,也存在一些异议,两年后,也有专家学者建议对“减持新规”进行必要的实时修改和调整。

“减持新规”效果明显

2017年5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,对上市公司股东、董监高减持股份规模、减持时间、减持价格区间、减持方式等进行了细化规定。上交所和深交所也相继公布了《上市公司股东及董监高减持股份实施细则》,对减持规定进行了进一步细化。“减持新规”实施后,大宗交易、定向增发、股权质押等生态遭受明显冲击,以往大股东的“清仓式减持”、“精准减持”得到有效遏制。

万得统计数据显示,减持新规出台后二级市场重要股东减持规模明显下降。2016年减持规则出台前,2015年1-6月份重要股东大量减持,月均减持60.89亿股,减持规模达843.43亿元。在2016年减持规则出台后至减持新规出台前的阶段,重要股东减持规模基本平稳,月均减持265.89亿元。而2017年减持新规出台以后,二级市场减持明显降温,月均减持17.35亿股,减持规模204.89亿元,减缓了重要股东减持归市场的压力。

专家呼吁修改“减持新规” 放松减持限制

“减持新规”在特定的市场环境下,取得了显著的效果,值得肯定,但同时我们也应该看到,在新的市场环境下,“减持新规”也出现了一定的局限性。“减持新规”实施的背景是二级市场调整过程中,产业资本、大股东、董监高等大幅度高比例减持给二级市场造成较大冲击,影响了投资者情绪和信心,进一步损害了中小投资者利益。“减持新规”限制了减持比例和减持时间,通过拉长时间的方式来减缓重要股东减持对市场的冲击。这种在特定环境下进行的行政干预值得点赞,但在2019年流动性明显改善,相关政策鼓励增强资本市场流动性和活力背景下,专家学者开始呼吁实时修改“减持新规”,放松减持限制。

中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林在媒体撰文指出,减持新规应该持续更新,加强违规处罚力度,警告、谴责等行政性处罚是一方面,还要辅以经济处罚。除此之外,放大市场作用同样重要,可以放松特定股东(如VC/PE)减持限制,高管减持往往靠着信息优势掏空企业,而机构投资者同样具有这样的优势,通过限制控制方,放开投资方,双管齐下能够更好的发挥二级市场服务实体经济的能力。

“减持新规”实施过程中,一些上市公司股东减持的奇葩理由一度登上热搜,比如改善生活、偿还个人贷款、缴纳个人所得税等。更加引起业内关注的是,一些上市公司的“奇葩违规”和“被动违规”。比如延安必康近期就因为股东质押股份被动平仓而出现了信披“被动违规”。因为股票质权方沟通不畅,股东和上市公司完全处于被动状态,被动平仓,被动披露,最后“被动违规”。“减持新规”实施两年来,虽然有上交所和深交所的细则进行补充,也有监管机构专门的解读和释疑,但仍然存在部分盲点,导致部分上市公司“被动违规”。

2017年“减持新规”发布之时,新华社评论指出,各种讨论当中正在形成一种共识:减持新规的出发点正是重塑资本市场激励机制,奖赏真正踏实经营的融资者和专注价值的投资者。这种良性互动的背后,资本市场才能更好地服务于实体经济,真正在国民经济中担负起资源优化配置的重要使命。当“被动减持”和“被动违规”在新的市场环境下不再是个案和偶发事件情况下,我们似乎就应该关注规则本身了。所谓“规定”在于立规,明则,本意在于规范而不是处罚。任何一个规定都有特定的背景,当环境发生变化,规则理应作出相应变化。这样,减持新规的出发点在新的时间周期才会得到更好地彰显。    

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